2012中期業績簡報
相對競爭對手，集團的銷售進度較慢，這亦在2012年的中期業績反映出來。由於上半年受到宏觀經濟不景的影響，交付相對11年中期減少，集團上半年的營業額只有10.9億港元，較11年同期減少46%。
由於上半年合約銷售較去年同期大幅增長68%至17億元，下半年在交付更多物業後，去年下半年及今年上半年營業額應有所改善。
2012年上半年毛利率較低，主要是因為高利潤項目上海萬源城只有1.6億元入賬，佔營業額只有14%，相對去年同期的46%。
從下表可見，從母公司注入資產的質素明顯較好，上半年的毛利率為62%，以地產發展來說是十分理想。舊有項目則只有5%，如果計入利息以及其他成本，基本上是虧損。
新舊項目收入與毛利對比
| 新注入項目 |
| 億港元 |
1H12
|
1H11
|
| 收入 |
3.12
|
11.52
|
| 毛利率 |
62%
|
57%
|
舊有項目
|
| 億港元 |
1H12
|
1H11
|
| 收入 |
7.8
|
8.8
|
| 毛利率 |
5%
|
18.5%
|
資料來源：公司
財政狀況
2012年上半年財務支出為6.4億元，總借貸約150億元，財務成本約為總借貸的8.3%。扣除現金27億元，淨負債比率為66%。負債當中，只有38%是短債，財務壓力不大。
集團目前的融資成本較母公司及紅籌同業為高，主要是因為原中新地產多項舊債以高息鎖定資金成本。其中一筆總值4億美元高息債，票面息率高達9.75%，將於2014年7月23日到期。這批債券現市價已升至107/108美元之間，到期息率(yield to maturity)跌至4.8-4.2厘，反映債券投資者對現任大股東還款能力的信心。以目前的息率計算，當這筆舊債到期後，再融資的資金成本，每年將省回1.6億元利息支出。
展望
集團上半年的合約銷售為17億元，當中萬源城佔了8.1億元，約47%。由於上半年萬源城的入賬只有1.6億，所以下半年的毛利率應會顯著改善。西安滻灞半島佔合約銷售只有約20%。
截至2012年11月，集團的合約銷售為63億元，較上半年大幅增長。然而，當中有28億元是在上海的保障房項目，毛利率會較低。
集團解釋指是為了分擔國家建設，以便日後取得一些更優質的項目，所以暫時犧牲毛利。
我們預期，下半年度業績將有所改善，但真正的盈利顯著增長，要留待舊有項目逐步清理，以及新注入項目大規模銷售。預期2013年之後，舊中新的債務將逐步到期，利息開支將持續回落，同時新項目的毛利改善將同步進行，預期集團的收成期，將是2014至2015年之間。
待續。。。
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