昨日港股市況逆轉。恒指收市急升483或2.43%，報20,339點，成交788億港元，較前日的929億港元成交大幅減少。
6月期指收20,299，成交126,115張；7月期指收20,259，成交81,932張，臨近月尾，轉倉非常活躍。雖然港股急升，上証綜合指數昨日收1,951.5點，續跌8.01點，跌幅0.41%。
昨日上升股份達1019隻，下跌股份減至221隻，升降指數大幅改善至46:10。創新高股份數量增至12隻，創新低股份大減至37隻。
最近接觸過一批投資者，其中一位在72年港股大時代已參與港股買賣的前輩，早前沽出手頭物業，現正等待將閒置的資金，撥作港股投資。他問我的其中一條問題，頗為值得讀者深思：最近的跌市，有很多大型國企都跌了很多，但是有很多強勢的股份，卻跌得很少。今次入市，是應該買跌得多的，還是跌得少的？
熟悉本欄的讀者，應該知道本欄是不會投其所好，回答讀者喜歡聽的答案，因為我認為那其實沒有甚麼意思。記得早年當記者時，便曾經受上司所託訪問過一位知名相學家，為落難的前時裝零售商三商行(Theme)主席賴雁浪(他是在改名賴衍丰後，公司業務便急轉直下的)作賽後檢討。我代表的那家八卦雜誌，向來都是以內容譁眾取寵吸引讀者眼球，對方深明採訪者來意，極度配合當日主題，大數賴先生生意失敗，與改錯名有莫大關係。現在回看，亦覺得採訪者與被訪者的行為，都是非常滑稽及可笑。當然，那條花邊新聞，亦不過是分析賴先生生意失敗眾多原因其中一個side-box，我相信讀者應該知道，那不過是主菜以外的飯後甜品而已。
因此，雖然我一向知道很多前輩投資者傾向買大市值的股份，而大市值的股份在最近的跌浪中最受重創，我仍然按照自己對相關類別的股份作出客觀的回覆：「弱勢的股份，自有弱勢的原因；強勢的股份，卻未必能長久維持強勢。」
我的意思是，雖然多隻大型國企股近期的跌幅顯著，但是國內的經濟長期積弱，當大環境未改變的時候，猜測估值底部出錯的機會太大。試想想，一家企業的盈利，可能由盈利急升，轉為盈利急跌，然後出現巨額虧損，所謂的市盈率估值，其實沒有多大的參考價值；在極端的情況下，假如公司連年虧損，就連市帳率估值方法，亦一樣受到衝擊。因此，用市盈率或市帳率估值來評估整體市況(如恒指)的相對估值水平，還有一定的參考價值，但是用作評估一家公司的估值，則出錯的機會，其實很大，尤其是當一家公司正在經歷一個大型的經濟周期轉變之中，出錯的機會更大。
最近發覺自己年事漸長，開始對很多事物，沒有年輕時那麼容易為任何事下結論。就以剛才的回覆為例，我雖然認為買入最近跌幅較少的股份，較為合乎理性投資原則，還得加一個風險聲明，就是「最近強勢的股份，亦不保證長久強勢」。
這的確是事實，最近一個跌浪跌幅較少的科技股，究竟是否強弩之末，實在很難說得清。雖然，我是認為在阿里巴巴上市之前，這批股份仍然可能處於安全期之內，可是目前估值看來確實並不便宜，過往亦有不少例子，在這一浪強勢的股份，在下一個升浪中，完全跟不上，然後在下一個調整浪中，兵敗如山倒。
在股市投資中獲利，其實就真的那麼難：弱勢的股份，十居其九都有隱疾，而強勢的股份，十居其八都不能長久保持強勢。只有極少數的例子，能夠真正出現弱勢轉強(turnaround)或長勝不敗的紀錄。
長勝不敗的關鍵，依然是大環境是否配合。而對本欄來說，那很可能只得國內城市燃氣這個很獨特的行業，才能夠令人放心相信，他們會持續穩定增長。
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