中國電力(2380)業績簡評13年3月21日 09:49

價值透視 > 每日觀點 > 文章 改變字體大小: 中國電力(2380)業績簡評 13年3月21日 09:49 中國電力公布去年度業績，由於2011年底電價上調的影響全面反映，加上發電量按年上升3.4%，中國電力去年度營業額按年升8.8%報174.97億元(人民幣。下同)。純利按年升134%，報11.81億元，全面攤薄每股盈利20.7分，建議派末期息每股9分，折合11.25港仙。 去年度，由於集團大部份的燃料為合約煤，於去年初已鎖定利潤，因此即使去年煤價按年急跌，集團每度電的燃料成本只是按年跌0.6%。 然而，正因為集團去年度的燃料成本未獲得煤價下跌的充份反映，大約40%的燃料需求，已於去年底以較低位鎖定成本，預期今年單位燃料成本將至少按年減少7-8%，較華潤電力(836)內部推算今年單位燃料成本將按年減不少於5%略高。去年度，華潤電力單位燃料成本已按年減少9%，同期華能(902)的單位燃料成本跌幅為7.6%。 假設水電業務今年表現平穩，單位燃料成本按年跌7%，加上多家新電廠投入運作，預期今年中國電力的盈利將按年升逾50%至約18億元，全面攤薄每股盈利約27分，按42%派息比率計算，全年派息約11分，折合約14港仙。 截至去年底，集團的淨負債對股本比率約2.2倍，負債佔資產比率約71.8%，處於行業偏高水平。相比之下，華潤電力(836)及華能(902)的負債佔資產比率分別為54%及71.7%。考慮到目前行業周期逆轉，其較高的財務槓桿或有助集團未來的盈利增長。 按昨日收市價2.59港元計算，預期市盈率約7.7倍，扣股息稅後息率4.9%，預測股價對帳面值比率約為0.71倍。 (客戶持有2380)