景福(280)洽售股權

景福(280)洽售股權 14年6月20日 10:32

上周五上午，景福股價急升23%，中午收0.74港元後停牌。當晚集團公布，數位潛在投資者正與控股股東楊志誠置業洽購其持有之47.89%H焸c/7股權，一旦落實出售，將就本港收購合併守則第26.1條作出強制性要約。 周一股份復牌後，股價一度急升至52周高位1.07港元，惟s骉c~8當日錄得合共5,442萬股成交，反映高位沽盤異常積極。這也難怪，景福是本港少數表現最差劣的珠寶零售集團，即使在過去本港零售業的黃金十年，集團多年來亦只能錄得微利，過去(773220)兩年，更因為租金上升而開始錄得虧損。 截至2013年3月底止年度，扣除出售持貨多年的港交所(388)股份及若干投資物業，合共錄得1.68億港元的特殊收益，集團其實已錄得接近1.2億港元的經營虧損。 截至2013年9月底止半年，集團經營虧損繼續進一步擴大至7821萬港元，相對2012年9月底止半年經常性虧損為6,220萬元。 集團於2013年6月底，完成按每股0.55港元的2供1供股計劃，集資約1.2億港元。其集資金額，預期已於過去一年的經營虧損中輸得七七八八。 面對巨額虧損，今次集團大股東有意賣盤，部份被綁多年的小股東，未知出售能否最終成事，見股價重見一年高位，沽貨離場乃人之常情。 據公司網站披露，景福集團前身為景福金舖，創辦人楊志雲於1949年10月8日在上環文咸東街5號開始經營其業務，初期只專注黃金提煉及金條買賣。十年後，業務擴展至零售業務，銷售黃金首飾及珠寶；不久，業務擴展至尖沙咀美麗華商場，並開始銷售鐘錶。1971年，集團於中環景福fEj-0大廈開設第一間大型金飾珠寶鐘錶店景福珠寶，同時成立景福證券，經營證券經紀業務。景福集團於1988年3月在聯交所(港交所前身)掛牌。 &ntZc-7bsp; 近年證券經紀業務備受外資、銀行、同業及中資機構競爭，侵蝕其市場佔有率，集團已於2013年7月1日開始結束經紀業務。集團亦經營建築工程及物業投資，惟現時建築業務亦縮減至微不足道的水平，而投資物業亦qZk/7只得紅磡一幢工業大廈其中一個面積4000多平方呎的工業物業，據年報顯示帳面值不足100萬港元。 現時集團總部設於中環景福大廈。然而，中環景福大廈業權，屬控股股東楊志誠置業所有，目前景福乃按每年1,079萬港元租金(連管理費)，向控股公司租賃該總部物業。 截至去年九月底，股東資金約9.1億港元，折合每股資產淨值約1.4港元。集團固定資產不多，大部份帳面值為流動資產，當中10.45億港元為存貨，而存貨當中相信超過八成為黃金首飾，市值應與帳面值相去不遠。扣除手頭現金8900萬元，淨銀行借貸約1.75億港元。集團早前發表盈警，預期截至今年3月底止年度將錄得虧損。假設下半年虧損略低於上半年(下半年通常為旺季)，現時股東資金可能已減值至8.4億港元，折合每股1.29港元。連同期間黃金價格輕微下跌，以及黃金以外珠寶存貨實際價值或低於市價，實際資產淨值約8億港元，或每股略高於1.2港元。假設洽商出售需時約一年，一年後帳面值或減值至略低於7億港元，折合每股約1港元。 假設出售成事，連同殼價整間公司估值應不低於10億港元，或每股要約價不低於1.5港元。 然而，由於現任管理層管理不善，出售事件越拖得久，對大小股東越是不利。買家或可能乘機出現壓價情況，並可能導致要約中途流產。不過，我們相信賣家是有誠意賣盤的，因為這盤生意若不賣盤，恐怕再過幾年，整間公司的價值，將消失得很快，而大股東亦不似有那麼多多餘的現金，進行多幾次數以億計港元的供股計劃。 若一年內成事的機會率不低於1/4計算，同時假設要約不成事的話，由於賣盤預期，即使未來一年預期虧損仍將維持於1億港元以上水平，股價仍能企穩於0.6港元，則較具值博率的買入價，應該在0.8-0.85港元之間。我傾向相信，一年內賣盤成事的機會率，應該在1/3至1/4之間。