中興食正新浪潮

2014年7月26日
撰文:李芷瑩
欄名:報告捉路
經歷2012年的陣痛後，中興通訊（00763）終於隨着內地4G時代的來臨而翻身，去年扭虧為盈之餘，今年繼續復甦，上周更調高中期業績預測，喜獲多間大行重申看好集團前景。
今年首季，中興通訊報喜，純利按年大增兩倍至6.2億元（人民幣，下同）；其後因較高毛利的內地4G項目收入佔比上升，遂修正中期業績預測，純利由原先預計的8億元至10億元，上調為10億元至11.5億元，即第二季純利達3.8億元至5.3億元，按年激增2.6倍至4倍，增速較首季明顯加快，令人驚喜。
次輪招標份額超華為
去年底，工信部發放TD-LTE制式4G牌照，標誌內地正式進入4G時代，在三大電訊商中國移動（00941）、中國聯通（00762）及中國電信（00728）帶領下，今年踏入4G設備投資高峰期。建銀國際認為，內地大規模建設4G設備，為4G設備供應商龍頭中興注入強勁的增長動力。
在中移動首輪的4G項目招標，中興取得26%的份額，推動上半年業績迎來爆炸性增長。近月，中移動公布第二輪招標結果，集團又獲得34%的份額，獨佔鰲頭；同樣在首輪招標取得26%份額的華為，次輪僅得31%，突顯集團競爭力勝同業。
展望下半年，中移動第二輪招標收入料將入帳；加上，工信部於6月向聯通及中電信發放LTE-FDD和TD-LTE混合組網模式的4G牌照，瑞信認為內地4G設備需求將隨之增加，具競爭優勢的集團料明顯受惠，今年業績有保證。
藉高端手機提高毛利
隨着智能手機市場競爭白熱化，去年中興的手機平均售價下滑，拖累終端業務的收入按年倒退24.7%，毛利率亦下降1.1個百分點。根據IDC的數據，集團首季智能手機出貨量僅900萬部，按年跌1%；然而，建銀國際仍看好其終端業務前景。
無他，4G上馬，除拉動電訊設備的需求，且有助掀起換手機潮，帶動集團4G手機的銷量；集團剛於本周公布，上半年手機出貨量達2,800萬部，當中4G佔1,500萬部，證明建銀國際的眼光不俗。更重要的是，集團改變終端業務的戰略方向，將是拉動整體盈利更上一層樓的關鍵。
首先，中興今年改行「精品手機」策略，停產500元以下的低端手機、主攻中高端4G手機，例如近期推出被稱為全球最快4G手機之一的Grand S II LTE及具支付功能的Nubia Z7。調整產品組合後，建銀國際預料集團產品有望價量齊升，毛利率改善之餘，今明兩年的出貨量分別達5,500萬部及7,000萬部，較去年的4,000萬部明顯提高。
其次，集團重組銷售渠道，加強與京東、天貓、蘇寧等電商合作，提高直銷手機的比例，這不但能掌握消費者的口味，更可減低銷售開支；目標到2016年，透過直銷及電訊營運商銷售手機的比重各佔一半。
根據彭博綜合預測，中興今明兩年純利年均複合增長料達五成；加上，總裁史立榮對集團前景甚有信心，在上周五（18日）於約現價水平增持14萬股A股。建議候低於前浪頂約15.82港元吸納，上望建銀國際目標價19港元，跌穿本月低位14.6港元止蝕。