莎莎(178)業績簡評

莎莎(178)業績簡評 14年6月30日 09:25

莎莎截至2014年3月底止年度，股東應佔溢利按年升13%，報9.35億港元，每股盈利33仙，每股末期息派14.5仙，全年派息23.5仙。 期內，集團營業額按年升14.2%，報87.56億元，當中香港和澳門零售額按年升18%，iMg~1報59.66億元，主要受惠於零售網絡持續擴張，由去年同期的260間淨增加20間至280間。 毛利率由去年同期的46.4%，微升至46.5%。 期內，各項經營成本持續上升： １． 出售存貨成本按年升13.6%報46.35億元，與14.2%的營業額增幅相若； ２． 工資按年升9.6%報11.11億元，升幅低於生意量的增長； ３． 租金開支按年急升22.8%報9.54億元，租金佔營業額比例升至10.9%，而2013年同期為10.1%； ４． 廣告開支按年升28.6%至1.81億元； ５． 扣除非經常性的0.47億元分租費用，其他經營開支按年升12.9%，報8.25億元。 由於租金及廣告開支急升的關係，不計其他收入及利潤，經營溢利按年升幅8.4%，報10.04億元，經調整經營溢利率11.5%，去年同期12.1%。 稅率大致持平，報16.9%，相對去年17.0%。 純利率由10.8%稍微下跌至10.7%。 本港業務主要受惠於中國大陸旅客訪港人次按年增長16.7%，不過在高基數效應、限奶令及打擊零團費旅行團等負面因素下，相對2013年3月底止年度的24.2%增長，已有所放緩。藥品及化粧品類領先其他零售類別，去年銷售額錄得11.9%的按年增長，優於11.0%的整體零售市場增幅。中國大陸的整體零售銷售按年增長13.1%，當中化粧品零售銷售額按年升13.3%，稍微高於市場平均數。 莎莎在港澳市場的零售銷售額按年升16.7%，報71.22億港元，同店銷售增長12.8%，而分部溢利按年升20.2%，報9.83億港元，佔經營溢利105%。 期內，國內旅客來港消費的單價，錄得約2.8%的按年跌幅，反觀本地消費者，單價仍按年升2.5%，反映國內旅客來港消費的模式轉變。踏入今年首季，中國大陸訪港旅客人次增長放緩，雖然即日往返旅客人次仍按年增長19.5%，惟整體旅客增長已放緩至13.1%。即日來回旅客是莎莎HWm~5其中一個重要的客源，假如未來港府限制多次往返本港及內地旅客的入境次數，或影響莎莎的未來經營表現，內地旅客到莎莎消費的單價，按年跌幅擴大至2.8%。 集團在中國大陸的營業額按當地貨值計算，按年跌3.7%，報3.66億港元，虧損進一步擴大至0.68億港元，按年升0.31億元或83%。目前國內業務仍然只佔集團一個很小的比重，對業務不構成任何重大影響。目前，集團於中國大陸進駐了31個城市，遍佈15個省份，合共經營61間「莎莎」店舖及6個「瑞士葆麗美」Suisse Programme專櫃。 其他市場PRc#9及業務(新加坡、馬拉、台灣(773220)、澳洲及互聯網業務)營業額按年升4.6%，報12.68億港元，分部溢利按年跌0.25億元或55%，報0.2億元。其中新加坡營業額按年微升2.2%，主要是因為當地收緊外勞限額，以致面臨填補前線員工短缺、整體人手緊絀的挑戰，嚴重影響店舖的生產力；馬來西亞營業額為3.35億港元，按當地貨幣計按年升9.8%；台灣市場營業額2.82億港元，按當地貨幣計算增長12.8%。sasa.com營業額為3.94億港元，較上一財政年度微升2.6%。目前於澳洲業務仍處於初步開發階段，期內銷售表現持平，市場競爭激烈。 莎莎除了銷售國際知名品牌產品，亦擁有自家品牌。集團的專有品牌、獨家代理及獨家分銷產品(統lLm~8稱為獨家品牌)的銷售量穩步上升19.5%，佔集團總零售銷售額44.2%，去年則為42.5%，為期內毛利率提升0.1個百分點的主要功臣。 由於租金持續偏高、自遊行旅客增長放緩，以及全球經濟增長放緩，集團預期下一個財政年度將「充滿挑戰」。莎莎表示，截lTd@3至今年6月21日止的本財政年度首季銷售增長，已放緩至5.4%，相對2013年同期為按年升28.1%，同店銷售增長放緩至1.5%，相對去年同期18.6%。此外，電子商貿廣泛滲透中國大陸市場，亦對集團毛利率構成威脅。 由於上述負面因素，莎莎股價已較年初大幅下跌，按上周五收市價5.17港元計算，往績市盈率已由往年20-25倍，回落至15.8倍，往績息率則上調至4.5%。莎莎擁有頗高的市場知名度，店舖流量長期高於同業，令其擁有較佳的抵抗租金上升壓力，其較高的估值亦反映其較佳的市場競爭力。其股價最主要的跌幅，應已接近完成。然而，展望今年，其盈利很可能只是持平，或輕微下跌單位數字至低雙位數字。股價短線上升空間不多。較大的可能，是股價維持於每股5元至5.8元之間浮沉，直至盈利重拾動力為止。