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今期本來想講滬港通如何影響未來滬港兩地股市表現，不過昨晚美股急跌，暫時改改話題，發表一下本欄對八月港股後市的一點看法。
在昨晚歐美股市急跌之前，金管局昨日在歐洲交易時段，在七月份19度承接美元沽盤，向市場注入23.25億港元資金，令下周一本港銀行體系港元戶口結餘增至2289億港元。整個七月份，金管局累計向銀行體系注資677億港元。
從目前的資金流向看，歐美股市回調，不一定對港股表現不利，甚至反而推動部份過去幾年留戀於歐美成熟市場的投資者，將部份資金換馬至大幅落後於環球股市的中港股市。且看昨日歐美股市的弱勢，會否於稍後加速資金流入中港股市的速度。
圖一借用7月28日《香港經濟日報》統計自2012年初至上周五金管局多次注資與本港銀行體系結餘紀錄。
圖一：本港銀行體系結餘(2012-2014)
資料來源：2014年7月28日《香港經濟日報》引述金管局數據
對上一次銀行體系結餘急升，是由2012年中開始由1500億港元，一路急升至2013年初接近2600億港元。當年港股由6月初的18,056點，反覆上升至2013年2月初的23,945點，累計升幅5,889點(圖二)。
圖二：恒指周線圖(2012-2014)
資料來源: aastock.com
假如今次完全是上次的翻版，即今次總累計升幅亦是5,900點左右，則今次恒指或有機會由3月中的21,138點，一路反覆升到今年第四季的27,000點左右。
這裡，關鍵的字眼是反覆上升，而不是一條直路上升。因此，昨晚美股因為美國的最新工資水平數據遠高於市場預期，加強市場對明年中以前「提早」加息的疑慮。當然，如果還要數下去，當然還有阿根廷國債違約事件、烏克蘭及以巴局勢持續緊張，以及西非的伊波拉病毒有持續擴散的風險等。
這些短期因素，均可能促使過去一個星期為了期指結算及月結推高指數的買盤忽然掉轉槍頭，沽貨恐走一批沒有定力的投資者。
表一為年初至今恒指每月高低及收市價，按月表現及波幅。6月份超低的波幅於7月份獲得修正，重返年初每月接近1,800點的水平。即使我們假設今年港股真的於10月底前升至27,000點水平，未來三個月每個月的平均升幅亦不過是750點；換言之，假如今個月按這個比率上升，今個月高位亦不過是25,500點左右，而假設每月波幅是1500-1800點，則今個月低位很可能是23,700-24,000點之間。
表一：2014年恒指每月價格
資料來源：恒指服務公司
假如上述看法距離事實不是太遠，則今個月對持有較多現金的投資者來說，應該是候低收集指數權重股或乾脆於合適時機買入盈富基金(2800)。如果一切順利的話，港股或會稍為跌穿24,000點水平一段很短的時間。
當然，假如市況真的牛氣太盛的話，調整或者會較本欄預期中淺，我們會於稍後重新檢討市況，修正看法。
自今年第二季初開始，本欄發覺透過揀股跑贏大市似乎困難了。基於這個原因，本欄認為對讀者更有益的事，很可能是分析大市的表現。希望大家不會認為上述分析沒有作用。
關於滬港通的一些資料分析，本欄會留待下周刊登。不過，圖三是恒指服務公司製作的AH溢價折讓圖，過往A股曾較H股出現逾200%的溢價，現在普遍而言A股較H股存在接近10%的折讓。
圖三：恒生AH溢價(2006-2014)
假如圖三有任何啟示的話，則是滬港通將有助激活A股中的藍籌股份的估值上調。投資者或可於調整時考慮買入A股較H股存在大額折讓成份股的本港上市A股ETF。現時本港掛牌的A股ETF數量不少，而且資產淨值溢價已大不如前，對投資者按合理成本投資於A股提供較往年為佳的環境。
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