香港教育(1082)
靄華押業信貸(1319)
香港信貸(1273)
香港教育(1082)最近宣布，集團以85萬元代價收購漢富財務。該公司持有放債人牌照，完成收購後，香港教育計劃以漢富來發展借貸業務，包括為成人課程提供借貸。
其實此構思非常好，現在正值「學歷通脹」年代，就以會計文員為例，不少公司已要求申請人擁有大學學位，更甚者還要求會計師資格，故此進修需求相當殷切。可是，目前修讀一個學位課程價值不菲，動輒就要十幾萬元，若然香港教育能夠在推出課程之餘，還同時提供貸款，既方便進修人士，又可以多賺一筆，可謂一舉兩得。此外，雖然公布沒有披露財務詳情，但作價僅是85萬元，就可以免卻牌照申請，以及開設辦公室和招聘人手等的麻煩，這樣看來相當合算。
根據立法會的新聞公報，截至2013年3月，政府發出的放債人牌照共有1,001個，到了2014年2月底有1,143個，一年間增加了14%，競爭有幾激烈可想而知，究竟在香港搞「財仔」這門生意，是否有利可圖呢？最近靄華押業信貸(1319)和香港信貸(1273)相繼公布2013年度的業績，正好讓我們了解一二。
先講收入，香港信貸以樓按為主，截至今年3月底年度收入增加22.3%，至8,120.9萬元。至於靄華，他們以典當貸款為主，截至今年2月底年度，該項收入有5,682.3萬元，與2013年同期比較幾乎沒有增長。可幸的是，他們近年開始涉足樓按業務，截至今年2月底年度，此項收入飆升370.7%，至3,745萬元。計入出售經收回資產之收益後，靄華期內的總收入增加33.6%，至9,581.5萬元。
借貸業務是否賺錢必定要看淨息差，即是將利息收入減去利息支出後再除以生息資產平均值，此比率相當於一般企業的毛利率，能反映財務公司的獲利能力。期內香港信貸的淨息差是19.8%，較2013年度同期高出0.2個百分點。淨息差增加，主要是受惠於融資成本減少34.8%所致。為甚麼？首先是銀行借貸減少，截至今年3月底，銀行貸款總額按年減少了2.6%，至1.79億元。此外，加權平均實際年利率也減少了0.7個百分點，至3.1%。借貸金額減少，加上實際利率下降，因此降低了借貸成本。
其次是同系附屬公司的借款，雖然截至今年3月底的貸款額增加了148.4%，至3,900萬元，但因加權平均實際年利率減少了0.7個百分點，至4.2%，故此減輕了借貸成本。
相比之下，靄華的淨息差就高得多，於截至今年3月底有23.8%。不過，按年比較卻急跌10.2個百分點。究其原因，主要是期內樓按收入增加所致。由於樓按的淨息差只有13.2%，遠較典當業務的43.7%為低，因此將整體淨息差拉低。不過，若獨立來看，典當業務的淨息差其實較2013年度增加了0.2個百分點，樓按的淨息差則增加0.7個百分點。此外，為了擴展樓按業務，靄華的銀行貸款於年內增加了64.9%，至1.13億元，加上向最終控股公司借入8,050萬元，令融資成本大增540%，至525.8萬元。
由於靄華的淨息差較高，其融資成本對收入的比率自然較香港信貸低。期內靄華的比率是5.5%，香港信貸則是7.6%。換句話說，在每100元收入當中，靄華需要支付的融資成本是5.5元，香港信貸則是7.6元。既然如此，靄華的溢利率想必也較高吧？可是實情並非這樣。
撇除非經營性質項目，包括上市費用和重估投資物業之公平值收益，香港信貸於期內的溢利率有53.2%，較靄華的47.9%為高，因為靄華的經營開支對收入比率較高。例如物業及設備開支，香港信貸的辦公室是自置物業，因此沒有租賃開支。反觀靄華有不少分店，租賃開支對收入的比率有10.1%。
又例如僱員福利開支的比率，靄華是19.3%，較香港信貸的11.1%高出8.2個百分點。靄華的比率較高，主要是僱員人數有58人，較香港信貸的18人為多。不過，若看僱員的人均年薪，靄華只有32萬元，較香港信貸的50.2萬元為低。另外，在廣告及營銷開支方面，香港信貸的開支對收入比率有11.9%，較靄華的5%高出7個百分點。其他開支也一樣，香港信貸的比率較靄華高出4.4個百分點。
綜合來說，靄華雖然淨息差較高，但經營開支的比重也同樣較高，埋單計數後溢利率略低於香港信貸。雖則如此，但兩家企業的溢利率均接近或超過50%，財仔這門生意有幾好賺可想而知。
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