六福集團(590)業績簡評（下）

六福集團(590)業績簡評（下） 14年7月3日 08:51

前景展望 由於目前環球及中國宏觀經濟未見明朗，加上去年由「搶金潮」引致之高基數效應，集團預(773220)期今年業務表現持審慎態度，惟對中長期業務發展仍抱樂觀態度，尤其看好中國內地城鎮化加快，國民人均可支配收入水平提高，以及政府推出有利本土消費等等政策，將有助中國內地經濟之t閁d@6持續增長，提升整體消費意欲。因此，集團計劃繼續維持中國內地每年約15%以品牌店為主的新店舖增長速度，並借助傳統媒體及加強新興媒體廣告宣傳，以提升品牌形象。 至於本港業務，主要增長動力來自國內旅客消費。中國內地訪港旅客人次於日後會否持續增加，則視乎中港兩地對自由行政策的調整。自由行政策對香港整體經濟及民生影響甚大，因此本集團期望有關當局會審慎地作出調整，不至為零售業帶來太大的衝擊。另外，鑑於近期宏觀經濟狀況未如理想，導致零售市道轉弱，店舖租金升勢亦有所放緩，或有機會趁機優化香港的零售網絡，尋找更佳之黃金地段以進一步鞏固我們於市場上的領導地位。 資產負債狀況 期內，集團持有現金結餘18.05億元，按年升6.18億港元，主要增長來自5.68億元的銀行借貸。盈利的增長，於資產負債表主要反映於存貨按年升12sMp@6.7億元(按年升25.6%)及固定資產按年升1.65億元(按年升18.8%)。存貨上升，主要是因為生意急速成長所致，存貨佔銷貨成本比率反而由一年前的46.8%，下降至41.5%。 同業比較 相比起同業周大福(1929)，六福的營運狀況，明顯更為優秀。期內周大福營業額按年升35%，毛利只是按年升30%，股東應佔溢利亦不過是按年升31%，遠低於六福的43%營業額及50%純利升幅。 周大福因為擴張業務，銀uZd@7行借貸由10億港元，急升至63億港元。黃金借貸亦由一年前的48億元增至108億元，總借貨按年急升113億元至171億元，扣除100億元手頭現金，淨借貸約71億元。其淨借貸上升，主要用作存貨增加的融資。期內，周大福的存貨按年急升56%，報425億港元，存貨佔營業額比率，由上年的66.4%，急升至75.6%。 從上述數字可見，六福的存貨周轉速度，遠比周大福優勝。 出人意表的是，六福的估值，卻遠比周大福便宜。按上周四收市價計算，六福的股價為23.1港元，往績市盈率7.3倍，息率5.5%。市帳率1.78倍，相對股本回報率24.4%。而周大福的股價為11.64港元，市I閁m/7盈率16倍，息率3.1%。市帳率3.13倍，相對股本回報率約19.6%。 六福較高的股本回報率(RoE)並不是透過提高財務槓桿獲得，事實上，其總資本只是淨資產的1.25倍，遠低於周大福的1.66倍。若以總資產回報率(RoA)計算，六福的回報率高達19.5%，相對周大福只有11.8%，反映六福更為出色的資產運用效率。 預期六福去年度極高的盈利基數或未必能持續，然而其頗低的往績市盈率估值，或已反映相關負面因素。若於本文刊登時，股價b亽v#7仍然維持於23元附近的水平，現價看來仍有收集作中長線投資的價值。