包浩斯(483)業績簡評4年6月26日

包浩斯(483)業績簡評 14年6月26日 09:27

服裝零售商包浩斯截至2014年3月底全年，股東應佔溢利創新高，按年升26%至1.25億元，每股盈利34.6仙，末期息派每股14仙，全年派息15.5仙，按年升40%。 期內營業額按年升10%至14.27億CBp@2元，毛利率按年微跌0.4個百分點至63.7%，惟純利率增加1.1個百分點至8.8%。撇除上年度提前終止租約獲得之217qN>^60萬元特殊補償金(773220)、1630萬元出售物業收益以及1090萬元國內重組成本，去年度經常性除息稅折舊攤銷前盈利或EBITDA按年升30%，報1.87億元。 雖然包浩斯盈利創新高，集團認為中港台零售業前景展望「僅屬一般」及不甚明朗，其中包括港府可能限制自由行遊客數目的政策風險。 佔營業額約七成的港澳業務表現理想，同店銷售按年升21%，而營業額則升14%，反映期內致力刪減表現欠佳店面，重組店舖組合控制租金成本，並同時將重心集中於若干高增長品牌及較少受季節性影響之配飾，尤其是集團自創SALAD品牌手袋及錢包。期內港澳自營門店數目仍按年增加5間至84間。 去年度EBITDDM>-3A能大幅上升30%或約0.43億元，其中0.27億元來自國內業務虧損大幅收窄及台灣業務扭虧為盈，餘下0.16億元來自港澳盈利改善。 對上一個財政年度，包浩斯進行國內業務重組，令內地業務營業額按年減少12.5%至1.4億元，惟同店銷售按年仍升11%，而虧損亦大幅減少0.18億元r亽>@8至0.04億元。集團對國內及及台灣市場，仍然維持審慎態度。期內，集團在國內關閉了4間自營店及11間特許經營店。 台灣地區經營狀況繼續不振，不過在成本控制得宜下轉虧為盈，由虧損0.02億元，轉為獲利0.08億元，同店銷售增長19%，營業額則增長21.9%至2.7億元。 集團今年初在公司網站及天貓推出網上購物平台，以配合未來可能出現的市uVc^4場消費模式改變。 雖然包浩斯銷售的產品往往予人有「行得較前」的感覺，然而，從管理層的言行之間，我們看得出管理層的務實與保守作風。去年度早在行業經營環境惡化的早期，已率先在國內進行業務重組，並致力刪減港澳區表現欠佳的店面，即使台灣整體市場氣氛欠佳，集團仍能錄得輕微利潤。 業績公布後，包浩斯股價出現獲利回吐。按最新報每股2.65港元計算，往績市盈率7.7倍，息率5.85%。於年結時，集團持有淨現金2.6億港元，按年升1.04億元，佔市值約27%或相當於每股約0.7港元。 於業績公布後，集團主要股東唐書文在6 月20 日及23 日兩個交易日，分別減持公司股份24 萬股及54萬股，合共78 萬股，每股交易平均作價分別為2.751 及2.89 元，合共套現222 萬元，其持股量由原先的34.22%，微降至34.01%。 總括而言，包浩斯是一家經營有法的零售商，現時估值並不昂貴。然而，從管理層對前景的評價及大股東於業績後的行動顯示，其對中港台三地的零售業看法頗為審慎。看來投資者亦只宜於股價出現較深調整時，才考慮收集其股份。