宏觀視野：佔中震蕩與資產配資

宏觀視野：佔中震蕩與資產配資 14年6月27日 09:10

兩星期前，我與一位新認識的投資者見面，在30分鐘的會面中，上半場主要是彼此分享股票及投資心得，之後順勢於下半場談到香港的社會發展前景──從「佔中」以至下一代的將來──結果要加時再加時才圓滿完場。 2017年特首選舉，關乎香港未來政制發展，提出透過「佔中」爭取全面普選特首的行動，成為近年左中右派傳媒激辯政治議題。說到「佔中」會否給香港的經濟帶來震蕩，上述那位投資者的看法與我不謀而合──由於策劃「佔中」的核心班子都是知識份子，相信他們的行動無論如何激烈也有個譜。傳統上，香港人是很錫身的，請願、示威、遊行、絕食、硬闖議會，相比台灣或海外的社運份子，出現火C弔d@3爆抗爭埸面的機會微乎其微。不過，正因C屔c#7為如此，今次的運動可能會拖一段很(773220)長的時間。 現時看來，北京對香港的政策可能有變，才是金融市場值得擔憂的地方。對北京來說，過去多年來對香港人闊綽地送上大禮(CEPA、旅客自由行等)，但卻沒有得到相應的正面回應，他們此後或會改變治港政策。這也難怪，因為惠港政策的利益主要都落在商家荷包裡，若非置身於相關行業的升斗市民，未必可從中明顯受惠。雖然你我都不願見到，但是大家要有心理準備，港人軟的不受，不排除北京會採取較強硬的措施。 日前，《人民日報》屬下的《環球時報》在社評指出，無論香港有多少人參與佔中「全民投票」，也不夠中國13億人多，頗有點弦外之音。 有些人對中國改革的前景頗有保留，我卻笑道，這個世界沒有解決不了的問題，關鍵在於當事人是否有足夠的決心，以及足夠的執行力。習、李二人掌帥以來的決心毋庸置疑，反貪也已初見成效，下一步且看國企私有化能否有效按步推行。 然而，有一點必須明白，有些自然定律是不可逆轉的，例如國家的人口老化問題，受制於人口及經濟長周期的變化，加上以中國這麼人口密集的一個國家，不可能像美國一樣透過移民政策改善勞動人口佔國民的比率，中國根本沒有足夠的天然資源，支持人口在現水平之下再進一步急升但不犧牲國民的平均生活水平，這是一個兩難的局面。 國民的平均收入，可透過提升國民的平均勞工生產力，以中國人的才智，我們不應自貶身價，大家要對自己的國民智力有足夠的信心，但這涉及對私有產權的保護，以及相應鼓勵創新的法制架構支撐。 至於房地產市場的狀況，問題出於發展商而非用家，國內的用家其實大都有足夠的財力支持他們持有現時他們擁有的房產，而國家過去幾年的限購令，亦提供了足夠的緩衝，令國民不至於持有過量的物業。目前大部份內房股的債務狀況仍然是極之偏高，尤其是當中不少老闆在過去幾年借了大量的美金及港元債，當人民幣貶值之時，或有連鎖反應出現。 在國內樓市調整期間，部份財政紀律欠佳的內房或面臨債務重組、股權轉讓，甚至個別實力不足的要被迫清盤的命運。屆時一旦有類似消息傳出，或會令房地產市場再次陷入愁l灬w^1雲慘霧之中，但這卻可為市場競爭力較佳的發展商帶來了乘時兼併l亽s-0擴張的好機會。正因如此，最近國內房企龍頭、管理及財政實力雄厚的萬科 (2202) B轉H後，受到港股投資者的追捧，不無道理。 上述那位投資者也問及在債務泡沫陰霾下，應如何配置個人財產，以扺抗一旦爆發的沖擊。 按現時已知的資訊，全球人口已逐漸老化，通脹壓力越OTv#4來越低，利率即使要升，亦飛不到哪裡去。政府債券回報實在太低，不值得投資，剩下來的，只有企業債券(尤其是高息債)、股票及房地產(或其替代品REITs)較具投資價值，惟本港的房地產租金回報太低，七除八扣之後回報極低，一樣不屑一投。 投資最重要看的，第一是本金的安全，第二是合理的回報率。照牌面看，個別具信譽企業發行的高息債，以及派息合理的公用事業股票，在現階段應投放較大的比重。 房地產主要以自用為主，現時本港物業普遍而言，並沒有投資價值。主要歐美國家的國債雖然安全，但回報不足，一樣應該避開。 黃金並不能產生現金收益，並不在考慮之列。 至於股票資產如何配置，我即將出版的拙作《催化劑投資法》應該有一定的參考價值。