30/06/2014 17:28
【半年結】美國加速復甦歐日新政策待觀察，地緣風險仍不容忽視
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《經濟通通訊社記者王嘉寧３０日報道》巴西世界盃激戰正酣，開賽至今冷門迭爆，今年外
圍市場亦在北美嚴寒中迎來開局，好在對經濟復甦的樂觀情緒最終帶動道指與標普５００指數在
５至６月間屢次破頂，全球股市也集體走高。地緣政治危機此起彼伏，歐美日貨幣政策則日漸殊
途。展望後市，美國經濟或在下半年提速，美英兩國的加息步伐成為焦點，而歐洲日本新推出的
一系列政策，效果如何仍有待觀察，而來自新興市場和地緣政治的風險依然不可忽視。
＊大行看好經增長利美股，美元後市料上升＊
世界銀行、國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）及美聯儲先後調低美國增長預估。但下調主要反映
年初惡劣天氣的影響。美聯儲主席耶倫預計，美國經濟活動第二季持續反彈，並有望以溫和步伐
持續增長。
花旗（Ｃｉｔｉｇｒｏｕｐ）在報告中預測，美國經濟將在今年餘下時間轉強，並指出，企
業盈利增長料成為美股上升的主要動力，有望於今年及明年上半年推動股價上揚。今年上半年以
來，道指升近２％，而標普５００指數更升６％。花旗預測，標普５００指數在２０１４年底時
或升至２０００點，並有望於明年中期升至２０５０點。摩通（ＪＰＭｏｒｇａｎ）亦看好美股
，因美聯儲或維持利率不變至明年底，隨著經濟增長逐漸改善及企業溢利穩健增長，美股整體短
期基本因素仍然利好。
對美國經濟的樂觀預期亦利好美元，市場預計美匯指數將在２０１６年之前保持整體上漲趨
勢，儘管近期出現下滑。市場普遍預計，美聯儲將在明年第二季開始加息。美國將在１１月舉行
中期選舉，結果或對美國以及全球市場產生影響。
＊歐央政策效果存疑，安倍增長策略或不足＊
受惠於歐洲央行推出一籃子寬鬆貨幣政策、美國將在較長期維持低利率，以及對烏克蘭局勢
緩和，歐元區績優股Ｅｕｒｏ Ｓｔｏｘｘ ５０指數在本月錄得五年半來高位。不過花旗指出
，歐洲央行的刺激舉措能否有效防止通縮仍是未知之數，預計歐洲央行或在１２月祭出大規模量
化寬鬆政策。
鑒於歐元區通縮風險仍然較大，且經濟復甦步履蹣跚，歐股下半年或呈現震盪上升走勢。歐
洲央行的寬鬆政策推低歐元，而歐美貨幣政策前景差異令歐元兌美元未來走勢亦看跌。
去年風光無限的日股上半年稍顯沉寂，對４月消費稅上調影響的擔憂在上半年遏抑股市表現
，而日本央行自去年４月後便一直按兵不動，日圓貶值的刺激效果開始消減。日本首相安倍晉三
本月底再次射出「第三隻箭」，公布一籃子改革方案，但內容並未擊中重振經濟的要害，對股市
的刺激效果或最終不夠。
不過，由於基本面改善和投資增加，日股仍可能在下半年有一番作為。經濟數據轉好料將為
日圓提供支撐。市場相信日本央行一段時間內不會有新動作，日圓下行空間受限。不過考慮到美
元或走強，美元兌日圓匯價預計將在下半年窄幅下挫。
＊英國或提早加息成焦點，紐元表現最亮眼＊
英倫銀行或提早加息將成為下半年的焦點之一，副總裁賓恩最新表示，市場預期英國將在今
年底左右加息是合理的。這一預期有利於英鎊，但由於美元亦將受惠於經濟復甦和加息預期而走
強，英鎊兌美元在今年的升幅料將受限。而蘇格蘭將舉行獨立公投，目前形勢仍未明朗，但結果
勢必對英鎊產生衝擊，並可能對西班牙加泰羅尼亞地區獨立公投產生示範效應。
而在發達經濟體中，新西蘭已提前進入緊縮周期，新西蘭元也成為許多投資者的指路明燈。
該貨幣匯率近期觸及三年高位，在平淡的匯市中表現亮眼，而上半年計，紐元兌美元升幅達
６﹒６％。而新西蘭經濟面走強，以及交易商對較高收益貨幣的興致料將帶動新西蘭元延續升勢
。不過如果美元走強，也可能在未來抵消新西蘭元的強勢。
＊大行看淡黃金走勢，地緣風險撐商品價格＊
烏克蘭與伊拉克的動盪局勢，讓商品價格在上半年連續得到支撐。去年黯然失色的黃金在３
月一度沖回近１４００美元水平，並於近期創下八個月最大單日漲幅，布蘭特和美國原油則在本
月漲至九個月高位。
黃金在短期內仍有支撐，因伊拉克局勢提供避險需求，且美聯儲本月會議降低了提前加息的
猜測。不過隨著美國經濟下半年加速復甦，各大行仍多看淡未來金價。瑞信分析師預測，金價年
底或跌至１２２０美元，並可能探底１１８０美元，而明年底時料將進一步挫至１１００美元。
不過，各大行近期紛紛上調油價預測，以反映伊拉克因素，市場密切專注戰事是否會蔓延至
該國南部重要產油區。美銀（ＢｏｆＡ）分析表示，伊拉克暴力局勢可能會演變為僵局。叛軍進
入巴格達的情況不太可能出現，但若發生，將可能令布蘭特原油上漲１０至１５美元，若原油出
口受擾，油價或大幅上漲４０至５０美元。長期風險已經增加，因亂局導致投資項目延期或取消
。
德銀（Ｄｅｕｔｓｃｈ Ｂａｎｋ）指出，烏克蘭暴亂仍持續，且市場低估了俄羅斯遭受進
一步制裁的風險，此外埃及、利比亞和尼日利亞的安全局勢亦值得關注。這些均可能影響未來石
油供應及油價。而伊朗臨時核協議將於７月到期，鑑於伊拉克危機令美國與伊朗的關係有所改善
，伊核問題談判達成協議的期望增加，或對市場有正面影響。
在地緣政治方面，印尼、土耳其及巴西均將舉行總統大選，令新興市場國家的不確定性增高
。而泰國在５月末軍事政變後，國內政局一直處於緊張。中國在東海及南海與鄰國的領土糾紛雖
不會造成立即的政治風險，但仍是潛在的地緣危機。
圍市場亦在北美嚴寒中迎來開局，好在對經濟復甦的樂觀情緒最終帶動道指與標普５００指數在
５至６月間屢次破頂，全球股市也集體走高。地緣政治危機此起彼伏，歐美日貨幣政策則日漸殊
途。展望後市，美國經濟或在下半年提速，美英兩國的加息步伐成為焦點，而歐洲日本新推出的
一系列政策，效果如何仍有待觀察，而來自新興市場和地緣政治的風險依然不可忽視。
＊大行看好經增長利美股，美元後市料上升＊
世界銀行、國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）及美聯儲先後調低美國增長預估。但下調主要反映
年初惡劣天氣的影響。美聯儲主席耶倫預計，美國經濟活動第二季持續反彈，並有望以溫和步伐
持續增長。
花旗（Ｃｉｔｉｇｒｏｕｐ）在報告中預測，美國經濟將在今年餘下時間轉強，並指出，企
業盈利增長料成為美股上升的主要動力，有望於今年及明年上半年推動股價上揚。今年上半年以
來，道指升近２％，而標普５００指數更升６％。花旗預測，標普５００指數在２０１４年底時
或升至２０００點，並有望於明年中期升至２０５０點。摩通（ＪＰＭｏｒｇａｎ）亦看好美股
，因美聯儲或維持利率不變至明年底，隨著經濟增長逐漸改善及企業溢利穩健增長，美股整體短
期基本因素仍然利好。
對美國經濟的樂觀預期亦利好美元，市場預計美匯指數將在２０１６年之前保持整體上漲趨
勢，儘管近期出現下滑。市場普遍預計，美聯儲將在明年第二季開始加息。美國將在１１月舉行
中期選舉，結果或對美國以及全球市場產生影響。
＊歐央政策效果存疑，安倍增長策略或不足＊
受惠於歐洲央行推出一籃子寬鬆貨幣政策、美國將在較長期維持低利率，以及對烏克蘭局勢
緩和，歐元區績優股Ｅｕｒｏ Ｓｔｏｘｘ ５０指數在本月錄得五年半來高位。不過花旗指出
，歐洲央行的刺激舉措能否有效防止通縮仍是未知之數，預計歐洲央行或在１２月祭出大規模量
化寬鬆政策。
鑒於歐元區通縮風險仍然較大，且經濟復甦步履蹣跚，歐股下半年或呈現震盪上升走勢。歐
洲央行的寬鬆政策推低歐元，而歐美貨幣政策前景差異令歐元兌美元未來走勢亦看跌。
去年風光無限的日股上半年稍顯沉寂，對４月消費稅上調影響的擔憂在上半年遏抑股市表現
，而日本央行自去年４月後便一直按兵不動，日圓貶值的刺激效果開始消減。日本首相安倍晉三
本月底再次射出「第三隻箭」，公布一籃子改革方案，但內容並未擊中重振經濟的要害，對股市
的刺激效果或最終不夠。
不過，由於基本面改善和投資增加，日股仍可能在下半年有一番作為。經濟數據轉好料將為
日圓提供支撐。市場相信日本央行一段時間內不會有新動作，日圓下行空間受限。不過考慮到美
元或走強，美元兌日圓匯價預計將在下半年窄幅下挫。
＊英國或提早加息成焦點，紐元表現最亮眼＊
英倫銀行或提早加息將成為下半年的焦點之一，副總裁賓恩最新表示，市場預期英國將在今
年底左右加息是合理的。這一預期有利於英鎊，但由於美元亦將受惠於經濟復甦和加息預期而走
強，英鎊兌美元在今年的升幅料將受限。而蘇格蘭將舉行獨立公投，目前形勢仍未明朗，但結果
勢必對英鎊產生衝擊，並可能對西班牙加泰羅尼亞地區獨立公投產生示範效應。
而在發達經濟體中，新西蘭已提前進入緊縮周期，新西蘭元也成為許多投資者的指路明燈。
該貨幣匯率近期觸及三年高位，在平淡的匯市中表現亮眼，而上半年計，紐元兌美元升幅達
６﹒６％。而新西蘭經濟面走強，以及交易商對較高收益貨幣的興致料將帶動新西蘭元延續升勢
。不過如果美元走強，也可能在未來抵消新西蘭元的強勢。
＊大行看淡黃金走勢，地緣風險撐商品價格＊
烏克蘭與伊拉克的動盪局勢，讓商品價格在上半年連續得到支撐。去年黯然失色的黃金在３
月一度沖回近１４００美元水平，並於近期創下八個月最大單日漲幅，布蘭特和美國原油則在本
月漲至九個月高位。
黃金在短期內仍有支撐，因伊拉克局勢提供避險需求，且美聯儲本月會議降低了提前加息的
猜測。不過隨著美國經濟下半年加速復甦，各大行仍多看淡未來金價。瑞信分析師預測，金價年
底或跌至１２２０美元，並可能探底１１８０美元，而明年底時料將進一步挫至１１００美元。
不過，各大行近期紛紛上調油價預測，以反映伊拉克因素，市場密切專注戰事是否會蔓延至
該國南部重要產油區。美銀（ＢｏｆＡ）分析表示，伊拉克暴力局勢可能會演變為僵局。叛軍進
入巴格達的情況不太可能出現，但若發生，將可能令布蘭特原油上漲１０至１５美元，若原油出
口受擾，油價或大幅上漲４０至５０美元。長期風險已經增加，因亂局導致投資項目延期或取消
。
德銀（Ｄｅｕｔｓｃｈ Ｂａｎｋ）指出，烏克蘭暴亂仍持續，且市場低估了俄羅斯遭受進
一步制裁的風險，此外埃及、利比亞和尼日利亞的安全局勢亦值得關注。這些均可能影響未來石
油供應及油價。而伊朗臨時核協議將於７月到期，鑑於伊拉克危機令美國與伊朗的關係有所改善
，伊核問題談判達成協議的期望增加，或對市場有正面影響。
在地緣政治方面，印尼、土耳其及巴西均將舉行總統大選，令新興市場國家的不確定性增高
。而泰國在５月末軍事政變後，國內政局一直處於緊張。中國在東海及南海與鄰國的領土糾紛雖
不會造成立即的政治風險，但仍是潛在的地緣危機。
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