無論是港股，還是美股，近期的市況都是異常淡靜；這很可能是大變之前的寧靜，因此即使市況是如此的沉悶，我們仍然不能鬆懈，因為獲利的機會，很可能就近在咫尺。
美股昨晚窄幅上落，標普500低開之後無甚上落，終以悶局收市。然而，個別當炒股份表現稍差，納指雖然上升，但是升降指數跌回100:123，反映當炒股份偏弱。
港股昨日的情況亦類似，恒指跌168點，國指跌21點，升降指數回落至100:152，雖然個別股份仍然有頗熾熱的炒作，但自上月初開始，整體表現持續弱過美股。全日港股成交只有不足500億港元，由於成交不足，任何較為大額的買賣盤，將對港股升降有著重大的影響。基於此，本欄傾向相信，經過接近兩個月的低波(幅)行車之後，大市的波幅，或有望於年底前有所增加。
考慮到目前港股偏低的估值，以及眾多不利因素已為群眾所熟悉，雖說十個牛皮九個淡，本欄對後市方向，其實沒有固定的看法，只是較有信心預期，單邊市將很快出現。對於期權的炒家來說，這已經是有用的資訊，因為目前偏低的引伸波幅，買齊期權call及put的成本頗為便宜。
目前，環球市場的焦點，仍然落在美國國庫債券的息率身上。昨晚十年債息已俏然重上2.79%水平，較10月23日低位，回升了32點子。一般情況下，債息上升，有利美元，不利新興市場股債，對美股的中線影響則屬偏好(加息初期乃經濟加速復甦之象，而且資金流出美債，部份會流入美股)。
月初以來，環球新興市場股、匯、債市，幾乎全線下跌，雖然暫時為止，跌幅尚不算顯著，但不排除這是一個趨勢的開端，因為一旦美國經濟加速復甦，加息周期來臨，資金有機會流出新興市場，重返歐美及日本等成熟市場。事實上，相對而言，2008-2013年間，新興市場的經濟表現，其實是持續優於成熟市場。以亞洲區為例，除了中國市場，過去幾年亞洲多個國家，尤其是南亞諸國，股、匯、債，以至樓市，均屢創歷史新高，企業及國家的資本帳，其實是逆著歐美日經濟，仍在持續膨脹之中，為經濟泡沫化，埋下了種子，現在這棵種子，已經茁壯成長，一場小小山火，或有機會蔓延幾個山頭。
中國市場因為率先回落，或有機會成為這場新興市場走資潮中，表現較為穩健的市場。然而，中國本身的資本帳膨速度不比亞洲新興市場小，要中國在這刻重新re-leverage，相信有頗大的難度，恐怕即使有(相對過去兩個月而言)較大的波幅，亦不似會逆其他新興市場之勢，大舉向上突破。
話雖如此，最近公布中期業績的大型出口股份，不約而同都有加速盈利復甦的跡象。全球最大微型馬達生產商德昌電機日前公布，截至九月底止半年盈利創出歷史新高。股東應佔溢利報1.1億美元，按年升29%，折合每股盈利約24港仙。集團的經營現金流持續改善，截至九月底止，已由2008年3月底止年度的淨負債5.65億美元，大幅改善至淨現金4.3億美元，預期到了明年3月底，淨現金將累積至超過5億美元，折合約39億港元，相當於現時市值的18%。
雖然上半年的營業額表現持平，主要拖低表現的是工業部門，按年營業額下跌7%，而汽車部門扣除匯率影響後，仍然錄得4%的按年營業額增長。管理層日前出席證券商的午餐會時透露，汽車部門的增長仍將持續，雖然增幅只能跟隨全球汽車市場的需求變化上落，但是他們有信心工業部門的過度競爭已成歷史，未來有望逐步走出困局，有助提升未來的收入增速。
最大的變數仍然在於毛利率及經營溢利率的變化。由於市場競爭頗為激烈，管理層未能提供未來毛利及經營溢利率的指引，但是他們在可以控制的範圍，則頗有信心的表示，每年的整體經營成本，將持續按年減少1-2個百分點，一旦市場競爭減弱，集團的毛利將一如今年上半年一樣，出現頗為戲劇化的改善。
另一家值得留意的股份，為聯想，該公司早前亦公布了頗為滿意的盈利增長，集團已取代HP，成為全球最大的電腦生產商，目前正在大幅增加其於智能電話及tablets市場的份額，而且逐步取得頗佳的成績。
最後，不少讀者都在問，如何投資日本股市。個別股份要分析將頗有困難，但是下圖或可作為大家的參考：
下圖顯示，日本Topix指數(一個比日經指數更全面反映當地股市表現的指數)與日圓的相關性接近1。若讀者與本欄一樣相信，美元將逐步轉強，而這不利新興市場的趨勢，將對受惠於日圓弱勢的日本市場，有頗正面的幫助。
沒有能力分析及直接投資日本市場的投資者，不妨考慮個別於本港或美國掛牌，跟踪Topix指數表現的ETF，他們的好處是投資風險較低，而且基金行政成本亦較相宜，個別美國上市的日本ETF，甚至提供日圓匯率對沖的服務，可說是設想周到的做法。
(客戶持有179)
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