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昨晚美股微升，十年期國債息率表現平穩，收2.85厘。由於美國經濟復甦已成既定事實，美股的強勢，雖然偶然受到聯儲局退市的消息而遇到阻力，但是基本上美股過去一年的表現，仍然與美國經濟復甦同步。
聯儲局退市的消息，對債市的影響，其實遠大於股市。上周末美國就業數據優於預期，已令預期聯儲可能於12月底前開始收回量寬的經濟師數目倍升，即使退市時間表一再延後，年初至今，定息工具及對利率敏感的黃金價格，均出現多年來罕見的跌市。對於過去一年股升債跌的現象，投資者絕對不宜掉以輕心，尤其是持有較多定息工具的退休人士，趁現時各主要成熟市場國債價格仍處高於，減持債券增持股票，目前看來仍然為時尚早。
本欄並不專長於債券投資，基於全球經濟復甦的預期，若對個別目前被視為較高風險企業的還款能力有信心，只要息率夠高，他們或較能抵禦加息周期對債券價格波動的影響。不過，在債券到期之前，價格仍然會極受全球利率上升周期所影響。因此，即使持有高息債券，並相信有關企業並不會出現違約，亦只宜持有年期較短的定息工具，以減少利率對債券價格的負面影響。
當然，每個地方的投資者情況有很大的差異。以中國市場為例，過去十年最佳的投資工具，很可能是大型國企發行的企業債券，他們的違約風險不高於中國國債，但利率較國債略高，而且還款能力得到各大國有銀行的股東(大股東是中央政府，小股東則是一眾股民)鼎力支持。相對於A股管理層隨意發行公仔紙在股票市場圈錢，債權人的保障明顯擁有更佳的優勢。
因此，對於部份資金被困於國內的投資者來說，在股票與債券之間，恐怕不難作出取捨。雖說中國目前的通脹偏高，持有債券的回報未必能全面保護資金免受通脹侵蝕，但起碼在不承擔過多風險的情況下，將潛在的購買力損失減至最低。何況，隨著全球商品市場通脹於2008年結束，中國的通脹高峰期，其實早於2008年已經結束。過去幾年，A股表現一池死水，絕對配合目前中國的「國情」。
今年美股大幅跑贏環球股票，明年或有機會升勢放緩，很視乎經濟復甦的速度而定。相對而言，歐洲及日本的經濟表現，滯後於美國經濟的復甦。假如環球股市過去二十年的周期沒有改變的話，明年股市表現，或以歐洲及日本股市表現較佳。
昨日恒指表現差於外圍表現，或反映市場資金正逐步被大量的新股所吸納，市場的游資並不足夠充裕，推動股市進一步上升。近期大型IPO之中，單計信達(1359)及光大銀行的集資額，已高達400億港元。持續的新股及股份配售活動，香港人稱之為「吸水」，這是極之形象化的比喻。股市要大幅上升，需要的是燃料(資金)，若能火乘風勢，市場才會興旺。水能剋火，大明被滿清所取替，是否純屬巧合？ |
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