中国股市长期投资系统风险评估(2013年11月)

2013-12-12 上市公司研究

以中国股市平均价格、市盈率、市值/M2占比三大指标近10年的最低点、最高点所构成的大箱体划分风险级别（0～100，风险依次递增），截止2013年11月末，中国股市整体估值：

1、平均价格

考虑股本因素的加权平均价 6.14元，比近10年平均值低 12%，长期投资风险度估值：20，处于较低水平；

忽略股本因素的算术平均价 12.92元，比近10年平均值高 10%，长期投资风险度估值：50，处于均衡水平；

二者差距扩大到 110%，市场内部价格离散度继续拉大，不符合大调整末期大多数个股价格趋于接近的特点。（图2）

2、市盈率

沪市市盈率 11.47，比近10年平均值低 52%，仍处于1994年以来的最低水平，风险水平极低；

深市市盈率 28.44，比近10年平均值低 10%，长期投资风险度估值：23，处于低水平；

由于创业板的强力反弹，二者本月差距进一步拉大至 148%，同期创业板市盈率 57，比主板高出 188%，大幅度高于历史均衡水平。市场仍给予中小盘股票过高的溢价，同样不符合大调整末期大、中小盘股票PE估值趋于接近的市场特点。（图3）

3、市值/M2货币

股票总市值 / M2货币占比为 22.95%、低于2008年1664点时 24%的水平，比近10年平均值低 21%，长期投资风险度估值：17，处于低风险区域；

名义流通市值/ M2货币占比是 19.14%，由于全流通的原因，比近10年平均值高 31%，风险度估值：64，继续处于历史较高水平。（图4）

市场整体风险度估值：30，长期投资系统风险评估：较低；

本 月股市强劲反弹，创业板与主板股票估值差距加速扩大至1.88倍，偏离程度再创新高，已经超过2010年11月中小板炒作高峰的水平；而其58倍的PE已 经达到中国股市20多年来有效性已被反复验证的60倍高风险区域，市场结构性风险突出，建议股票投资比例：20% 。（图1）

2013年11月末 中国股市长期投资系统风险评估表：

图2： 股票平均价格走势图

图3： 股票市盈率走势图

图4：股票市值 / M2货币占比走势图

指标计算方法：

1.　风险度＝（本月数－近10年最低值）/（近10年最高值－近10年最低值）
2.　系统风险度估值＝平均价风险度×0.5＋市盈率风险度×0.3＋市值/M2占比风险度×0.2
3.　均值偏离度＝（本月数－近10年平均值）/近10年平均值
4.　理论最大跌幅＝（本月数－近10年最低值）/本月数
5.　理论最大升幅＝（近10年最高值－本月数）/本月数
6.　市值/M2占比＝市值/货币供应量M2



特别提示：

此分析系统仅是衡量股票市场估值以及长期投资系统风险的高低，虽有严谨和长期的数据为基础，但必有其局限性，只有与趋势、周期、经济政策等投资策略结合才更有效。

股票投资仓位建议仅是“建议”，是个人经验，具体要投资者根据自己的风险偏好来配置资产，不做为任何投资依据。

本报告于每月央行公布货币供应量等最新金融运行数据后发布。

"不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。"

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