嘉里建設(683)分拆嘉里物流

嘉里建設(683)分拆嘉里物流 13年12月2日 09:21

嘉里建設宣布分拆嘉里物流(Kerry Logistics Networks，簡稱KLN)進一步數據，預期KLN每股定價介乎8.80至10.20港元之間，總發行股數16.57億股，市值約146-169億港元之間。   嘉里建設股東上周已按每兩股可獲分派一股KNL股權，分派其中7.22億股，按上述總擴大後股本計算，嘉里建設股東獲分派部份佔集團總發行股本約43.6%，而嘉里建設則仍然保留其中43.3%股權。   今早的公告文件語意極不清晰，並有多個頗為容易引起誤會之處。按本欄的理解，全球發售之新股應該是佔原來已發行股本15%或擴大後股本約13.1%，即發售新股總數將不多於2.17億股。   另外，若承銷商行使超額認購權，嘉里建設將發售0.138億股KLN舊股(此亦為本欄的理解，因為公告並無說明超額配售部份乃新股還是舊股，但如果是新股，總股本數字將有變)，而持股量將由原來的43.34%減至42.51%。上周嘉里建設除淨，獲分派之股權實際價值為每股4.4-5.1港元，或以中間價計算每股價值4.75港元。   而按周五收市價30.7港元，相當於除權前股價35.45港元，或較除權前收市價34.55港元上升2.6%。   今次嘉理建設處理分拆事件實在極之草率及馬虎。為了保障股東權益，分派實物股份的除淨日，本應在招股定價範圍及發行股份數量全部底定後，才進行分派，不用股東瞎子摸象般胡亂猜測獲分派股份的實際價值，並製造機會讓部份獲得知情權的內幕人士從中中漁利的機會，這對一家市值逾450億，家族資產逾1,000億港元的巨型企業來說，實在是犯了一個極之低級的錯誤。   按上市後總市值146-169億港元計算，以及初步招股文件提及的2013年盈利不少於8.8億港元計算，預測2013年市盈率介乎16.5-19倍。若按2014年預測市盈率計算，則可能是15.0-17.5倍。由於 KLN持有大量的貨倉業權，考慮到其收租股的特性，招股價的範圍為合理的估值範圍。IPO後二手市場的股價未必會大升，但是相信股價下跌的空間亦不會很大。而從管理層於嘉里建設分派KLN股權之前，紛紛行使嘉里建設認股權的行動看，管理層對KLN的前景，看來是頗為正面。

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