2014下半年投資展望報告-「零利率世界」

台北，2014年7月8日 — 貝萊德( BlackRock，紐約證券交易所代號：BLK) 旗下的貝萊德智庫於今日發表2014下半年投資展望報告-「零利率世界」(“Life After Zero") 中指出，目前許多市場的價格已偏貴，恐會讓市場更趨波動，尤其隨著美國量化寬鬆貨幣政策結束在即，市場的焦點已轉移至美國未來升息動向。

在此投資展望中，貝萊德智庫對其年初所發表的全球市場觀點進行了調整，並探討「零利率世界、投資將何去何從」等關鍵議題，以及就今年下半年該如何做資產配置提供了明確指引。針對2014年下半年，貝萊德智庫維持了對經濟環境會「持續緩慢增長」(Low for Longer)的看法，而在這環境下，預期實質利率及整體市場波動度亦將偏低。

貝萊德全球首席投資策略師孔睿思(Russ Koesterich)表示：「全球主要央行的寬鬆貨幣政策壓低了殖利率，鼓勵了風險性投資及順勢推升了資產價格。在目前環境下，投資人的焦點已由美國何時結束量化寬鬆貨幣政策，轉移至未來升息的時間及幅度，市場恐較易受波動所影響。」

孔睿思表示：「寬鬆貨幣政策對市場的影響時間越長，資產價格恐怕會越墊越高，而股市走勢與企業獲利基本面脫鉤的機率也越高。」

新興市場蓄勢待發

貝萊德智庫認為，全球市場在過去六個月中歷經最大的轉變，是先前?釀危機的新興市場已站穩腳步。新興市場內不少經濟體已獲整頓，另開始縮減經常帳赤字，為經濟及市場反彈鋪路。

孔睿思表示：「由於新興市場的發展速度各異，因此選擇投資標的相當重要。我們偏好擁有強勁經濟基本面、正在推行改革，且經濟競爭力持續提升的國家，例如墨西哥。」

鑑於風險資產價格持續攀升且市場波動度偏低，貝萊德智庫「對大幅擴張的投資感到憂慮。目前，投資人需留意市場震盪，例如今年春季股市的突然逆轉。」

全球主要央行政策不同調：兩大走向

貝萊德智庫預期不同地區央行的貨幣政策將持續不同調，美國聯準會及英國央行將走向緊縮；反觀歐洲央行及日本央行在未來一段時間仍會繼續維持寬鬆政策。

貝萊德智庫首席投資策略師華逸文(Ewen Cameron Watt)表示：「貨幣政策的分歧，某種程度上亦可說明了貝萊德對各資產類別的投資偏好。概括而言，我們看好歐洲及日本股票，相信寬鬆貨幣政策將為兩大市場帶來支撐；而基於對升息及美國在年底結束量化寬鬆貨幣政策的預期，使我們對美國以及英國的風險性資產持較謹慎的態度。」

美國經濟成長步伐可望加快

貝萊德智庫指出，雖然美國經濟近年一直是「低速前進」，但可望開始步入景氣上升階段，主要是受惠於房屋需求增溫，以及之前削減公共開支、提高稅務對民間的影響正在消退，以及預期短期內資本支出可望提升等因素所帶動。

隨著經濟狀況持續改善，其中一個風險是聯準會有可能因「持續低利率的時間太長」(low for too long) 而被迫在短時間內多次升息來抑制經濟增長。

貝萊德智庫表示：「較可能出現的情況是當核心消費物價指數上揚時，債券殖利率也會隨之上揚，市場出現自行緊縮的現象。如果這樣，市場波動度將可能走揚」

歐洲經濟由低點開始 期待驚喜

看到歐洲，經濟成長的起步點較低，未來可望帶來驚喜。歐洲央行致力阻止歐元區落入通縮的旋渦，對歐洲風險性資產來說可能是正向消息。

貝萊德智庫表示：「投資人可從經常帳收支的表現，衡量歐洲內各國的競爭力。另外也可觀察歐洲央行實施資產購買計劃時的空間。」

貝萊德智庫指出，以德國為例，若當地經常帳盈餘減少，便有機會促使歐洲央行重新壓低歐元匯價，連帶刺激歐洲股票水漲船高。

看好日股，對中國成長走勢維持謹慎

儘管近期日股表現落後，但貝萊德智庫仍然看好日股的前景，主要因素包括：日本央行「舖天蓋地」的量化寬鬆貨幣政策、便宜的資產價格、政府繼續推動結構性改革以振興經濟成長，以及國內投資人重拾投資興趣等。

中國方面，雖說市場已下調對其GDP(國內生產毛額)成長率的預期，但貝萊德智庫認為，中國過去以投資帶動成長的模式未必會持續，因此認為中國經濟成長有可能進一步放緩。貝萊德智庫表示：「中國經濟目前十分仰賴出口。出口佔國內生產毛額的四分之一，倘若出口表現維持穩定，中國政府在施政時會有較大的自由度；但若出口出乎意外的下滑，便有可能觸發惡性循環。」

如何為財富尋找出路？

針對2014年下半年，貝萊德智庫針對不同市場作出以下的投資建議：

美國

‧買進受惠市場波動度的資產。目前這類資產的價格便宜，但出現矛盾結果的風險也在 升溫。

‧留意債券的相對價值，投資股票可考慮多空操作機會。

歐洲

‧買進循環性、能源及大型價值型類股。但前提是，企業盈餘表現必須穩健。

‧降低持有歐盟周邊國家的債券，此類資產目前正面臨下修風險。

亞洲

‧中國需求放緩將衝擊澳洲經濟，聚焦受惠澳洲利率上揚的資產(需留意貨幣風險)。

‧逆向投資：買進銀行類股(此為掌握股票反彈機會的低成本捷徑)。
    
日本

‧買進日本股票 (需留意貨幣風險)。

新興市場

‧建議採取積極管理的投資方式，畢竟並非所有船都會水漲船高。

‧選擇性的買進巴西及墨西哥當地債券。

　

　

　

【以下為投資警語】

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